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SPAC借壳上市热潮背后的尴尬,6个月后表现大幅跑输指数

2020年到2021年期间,SPAC(空壳公司)火了起来,IPO发行呈现爆炸式增长,仅三个月超100家上市。SPAC泡沫膨胀到空前的水平,引起了人们的广泛关注,但其投资回报与热度大不相符。

许多人将这一现象与2007前市场相比,2007年正值次贷危机和房地产泡沫破裂前夕。这一时期,大量投资者不知道应该投资何种资产,便纷纷将资金交给投资公司,公司承诺在一定时间段内利用资金来进行合理投资。SPAC也是运用相似方法,通过注入大量资金申请IPO上市,上市后再寻找合适的目标公司进行并购。

虽然这波IPO上市潮筹集了大量资金,赢得市场广泛关注,但从上市后表现来看,其投资回报比2007年更差。

高盛分析师David Kostin指出,由于美国当前货币政策较为宽松,SPAC的发行速度大幅加快。在第一季度,每周大约有21家空壳公司申请IPO上市,平均筹集金额达60亿美元。

而在第二季度,市场利率有所上升,高增长型股票遭抛售,每周申请上市SPAC不足4家。到了第三季度,SPAC申请IPO速度放缓,回归正常,平均每周6家,筹集资金约12亿美元,主要是因为SPAC热度较高,美国证券交易委员会(SEC)介入,加大了监管力度。

此外,从量化数据来看,SPAC投资回报一直较差,特别是合并完成后。根据高盛报告数据显示,自2月份以来,空壳公司ETF在各个阶段投资回报率为-35%,远不及标普500指数回报率14%。同时,其他成长型股票和利率敏感性股票也表现较好。

自2020年初以来,172家SPAC上市成功。从IPO开始到合并完成后,半数SPAC表现好于罗素3000指数。然而,在完成合并的六个月内,半数SPAC投资回报率比罗素3000指数回报率低42%。从中可以得出,一旦市场最初的兴奋情绪消退,市场炒作让位于公司基本面,SPAC的缺点就爆露出。

目前,约半数SPAC距离到期日还剩17个月,至少有44家公司已经获得股东批准延长了期限,平均延长期限为5个月。

当前,93%的空壳公司交易价格低于每股价值,超半数公司投资回报率仅为2.7%。

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